今年以來，我國企業(yè)債券發(fā)行勢頭迅猛，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年前11個月企業(yè)債發(fā)行總額達(dá)5713.53億元，已超出去年全年一倍。
昨日（12月20日），國家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》稱，為有效加強(qiáng)企業(yè)債券償債風(fēng)險防范管理，促進(jìn)企業(yè)債券市場持續(xù)健康發(fā)展，對企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、償債措施及評級作出細(xì)化規(guī)范。 明確負(fù)債率等級 企業(yè)債的連續(xù)增長已致使部分企業(yè)債臺高筑，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)偏高的情況，對此，國家發(fā)改委在《通知》中首次對企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率作出細(xì)化規(guī)范。 發(fā)改委表示，針對資產(chǎn)負(fù)債率在65%~80%之間的發(fā)債申請企業(yè)，在審核工作中，對償債風(fēng)險實行“重點關(guān)注”；資產(chǎn)負(fù)債率在80%~90%之間的發(fā)債申請企業(yè)，原則上必須提供擔(dān)保措施；資產(chǎn)負(fù)債率超過90%，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債風(fēng)險較大的企業(yè)發(fā)債，不予核準(zhǔn)。 財政部財政科學(xué)研究所副所長劉尚希在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時說，“如果要按照企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來控制企業(yè)的債券發(fā)行，那么發(fā)債主體的負(fù)債率應(yīng)該如何核實？這是必須關(guān)注的一個問題，不能他說負(fù)債率是多少就是多少。核實發(fā)債主體的負(fù)債率，有時間成本和人力成本的投入等問題需要解決?！?/span>
中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜表示，措施的制定只是防范風(fēng)險的第一步，而最終效果如何？還需觀察措施的落實情況。對資產(chǎn)負(fù)債水平的細(xì)分能夠幫助監(jiān)管部門審核企業(yè)的風(fēng)險構(gòu)成，進(jìn)而確定其是否具備發(fā)債資格及債務(wù)風(fēng)險。若這項措施能夠很好落實，企業(yè)債券的風(fēng)險將會大幅降低，債券市場整體環(huán)境也會有所改觀。
在上述總體細(xì)則之外，發(fā)改委還表示，對負(fù)債率低于65%，但負(fù)債絕對額較大的發(fā)債申請企業(yè)，在審核中也將給予“重點關(guān)注”，對能夠提供有效抵、質(zhì)押擔(dān)?；虻谌綋?dān)保措施的 “重點關(guān)注”類企業(yè)，將優(yōu)先核準(zhǔn)發(fā)債申請。
盡管對資產(chǎn)負(fù)債率超過90%的企業(yè)發(fā)改委表示不予核準(zhǔn)發(fā)債，但發(fā)改委同時稱，對實行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險防范措施的企業(yè)，可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。
嚴(yán)查信用評級虛高
本次發(fā)布的《通知》對發(fā)債主體的信用等級十分重視，不僅完善相應(yīng)償債保障措施，并且特別強(qiáng)調(diào)要規(guī)范信用評級，防止評級虛高。
發(fā)改委表示，為規(guī)范信用評級機(jī)構(gòu)的評級行為，將會采取必要措施。例如，發(fā)改委要加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)自身信用記錄的采集使用，強(qiáng)化綜合信用承諾制度，對以高評級招攬客戶、“以價定級”等行為進(jìn)行處罰。
同時，發(fā)改委將組織市場機(jī)構(gòu)投資者定期對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評價，加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)企業(yè)債券評級行為的監(jiān)督；并且鼓勵舉報不規(guī)范評級行為，一經(jīng)查實，按規(guī)定處罰。
邊曉瑜表示，嚴(yán)苛的信用評級制度是保障債券低風(fēng)險的重要舉措。發(fā)改委重視債主信用評級的做法值得肯定，相關(guān)企業(yè)會受到“重點關(guān)照”，企業(yè)發(fā)行債券的難度會有所提升，監(jiān)管部門的審查力度也會隨之加大。這對于提升企業(yè)債券質(zhì)量、降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險、建立企業(yè)信用體系有重大幫助。
劉尚希則對《通知》出臺后的監(jiān)管表示擔(dān)憂，他表示要使得評估市場更加健全，必須要依靠監(jiān)管。之所以評估市場不健康發(fā)展，就是沒有一些威懾措施，沒有加大懲處力度。
特殊行業(yè)適當(dāng)放寬
盡管發(fā)改委對發(fā)債主體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提出明確細(xì)化規(guī)范，但同時，發(fā)改委對特定行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平給予了適當(dāng)放寬。
發(fā)改委稱，鐵路、地鐵、電力特別是水電企業(yè)因投資規(guī)模較大、投資期限較長，資產(chǎn)負(fù)債率較高，除此之外，公路、房地產(chǎn)行業(yè)等也都處于特殊行業(yè)。發(fā)改委表示，上述行業(yè)企業(yè)因行業(yè)特點，對資產(chǎn)負(fù)債率要求可適當(dāng)放寬，負(fù)債率超過85%應(yīng)安排擔(dān)保措施，超過90%不宜發(fā)債。
發(fā)改委為特殊行業(yè)的負(fù)債發(fā)行提供了方便。以鐵路為例，截至2011年末，鐵道部資產(chǎn)總額為39796.37億元，負(fù)債為24126.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.2%。
高速增長的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投入增加了鐵道部的負(fù)債率，而在今年，鐵路投資依然迅猛。根據(jù)鐵道部最新公布的數(shù)據(jù)，今年前11個月鐵道部完成固定資產(chǎn)投資5070億元，增幅為3.1%，近期業(yè)內(nèi)預(yù)計明年鐵路投資規(guī)?；虺衲?，投資規(guī)模將在6300億~6700億元左右。
邊曉瑜對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，債券是企業(yè)融資的重要渠道，良性的債券市場能為企業(yè)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。然而，我國企業(yè)債券市場發(fā)展水平較低，法律法規(guī)不夠完善，監(jiān)察力度較小，對違法違規(guī)行為懲處不夠及時，中小企業(yè)很難在債券市場融得所需資金。
邊曉瑜還認(rèn)為，此項措施出臺的理論意義大于實踐意義，如何建立完善的信用體系、如何杜絕國企、央企“走后門”、如何清除垃圾債券才是相關(guān)部門、地方政府應(yīng)重點思量的難題。（據(jù)12月21日每日經(jīng)濟(jì)新聞）
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